晚上的复盘会，交易室的灯光亮到深夜。林澈将两块屏幕分别切换到“行业竞争格局”和“公司财务数据”，语气严肃：“现在市场都在追捧兴齐眼药，但我们必须看到背后的风险。”
他指着第一块屏幕：“首先，竞争壁垒正在被侵蚀。兆科眼科的0.01%阿托品滴眼液已经进入3期临床，恒瑞医药也在去年启动了阿托品的临床研究，预计2021年就能提交上市申请。现在兴齐的优势是‘先发’，但等竞品上市后，市场份额肯定会被分流。”
接着，他切换到第二块屏幕：“其次，销售费用高企。2018年兴齐的销售费用是1.8亿元，占营收的30%；2019年上半年，销售费用已经达到1.1亿元，同比增长45%。虽然现在毛利率很高，但销售费用会吃掉一部分利润，而且随着竞品增多，销售费用还会继续上升。”
“还有，现在股价已经透支了未来两年的业绩。”林澈打开券商的盈利预测模型，“按照当前股价，兴齐的动态市盈率已经超过200倍，而眼科行业的平均市盈率只有60倍。就算阿托品明年上市后能带来5亿营收，净利润也只有1.5亿元左右，对应估值还是太高。”
团队成员们安静地听着，白天的兴奋感渐渐褪去。小张问道：“林总，那我们什么时候减持？现在市场情绪还很狂热，说不定还能再涨一点。”
“不能等。”林澈摇摇头，“资本永远在寻找下一个故事，现在阿托品的利好已经完全兑现，接下来再没有能支撑股价上涨的催化剂。而且今天的换手率已经达到12%，比前几天翻了一倍多，说明有资金开始离场了。我们必须在恐慌情绪蔓延前，完成减持。”
他顿了顿，给出具体指令：“明天开始，分三批减持：第一批在110-115元区间卖150万股，第二批在105-110元卖150万股，第三批在100-105元卖172万股。每次减持前先看盘口，如果抛压大，就放慢节奏；如果抛压小，就加快速度，三天内必须完成全部仓位了结。”
6月30日，减持计划如期执行。当天早盘，兴齐眼药高开至115元，澈观资本趁机卖出第一批150万股，成交均价114.8元；午后，股价回落至108元，卖出第二批150万股，成交均价107.5元；7月1日，股价继续回落至102元，卖出最后172万股，成交均价101.2元。
最终的清算报告显示：本次操作累计投入2.01亿元，回收资金5.42亿元，净收益3.41亿元，收益率170.5%。而在澈观资本离场后，兴齐眼药的股价开始震荡回落，7月中旬跌至85元，较最高点回调24%。
7月的第一个周一，澈观资本召开战略会。林澈站在白板前，身后是眼科赛道的产业链图谱：从上游的药物研发、医疗器械，到中游的医院、药店，再到下游的患者服务。
“兴齐眼药这一战，很成功。”他拿起马克笔，在“政策导向+临床需求+商业模式”三个关键词上画了圈，“我们能赚到钱，本质上是抓住了这三个要素的共振：政策鼓励儿童近视防控，1亿患者的临床需求迫切，互联网医院解决了商业模式的痛点。但这只是眼科赛道的一个缩影。”
他指着图谱上的“眼底病变”“基因治疗”两个板块：“现在大家都盯着近视防控和干眼症，但眼底病变的市场规模更大——我国糖尿病视网膜病变患者超过3000万，黄斑变性患者超过300万，而目前有效的治疗药物只有进口的雷珠单抗，国产替代空间巨大。还有基因治疗，国外已经有治疗遗传性视网膜色素变性的基因药物获批，国内企业也在跟进，这是未来5-10年的大机会。”
“那我们接下来要找什么样的公司？”李娜问道。
“技术平台型企业，而不是单一产品公司。”林澈明确方向，“像兴齐这样依赖单一产品的公司，一旦竞品出现，估值就会大幅回调。但如果是有技术平台的公司，比如能做抗体药物偶联物的，或者有基因编辑技术的，就能持续推出新产品，护城河会越来越宽。”
他让研究团队重点跟踪两家企业：一家是做眼底病变药物的生物制药公司，其自主研发的抗VEGF药物已经进入2期临床；另一家是做眼科基因治疗的初创企业，拥有全球领先的AAV载体技术，正在开展遗传性视网膜色素变性的临床研究。
“眼科赛道是消费医疗的黄金分支，因为它兼具‘刚需’和‘消费升级’的属性。”林澈最后总结道，“近视防控是刚需，干眼症治疗是消费升级，眼底病变和基因治疗是未来的刚需。只要我们能持续挖掘‘未被满足的临床需求’，就能在这个赛道上不断找到像兴齐眼药这样的标的。”
夕阳透过交易室的玻璃幕墙，将林澈的身影拉得很长，落在白板上那幅眼科产业链图谱上。窗外，金融街的车流依旧繁忙，而室内的投研团队已经开始整理新的调研计划。
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